Казахский мираж

(по материалам аналитического делового вестника «Smart Money» № 07 (48) 26.02.2007)

Значительный рост, который продемонстрировали индексы фондовых рынков развивающихся стран в прошлом году, не должен ввести инвесторов в заблуждение в нынешнем. С начала года индекс Казахстанской фондовой биржи KASE вырос на 14,1 %, украинский индекс PFTS с конца прошлого декабря увеличился на 36,74 %, а вьетнамский — на 44 %. Тем временем индекс РТС упал на 1,5 %. Время перекладывать деньги в другую корзину? Отнюдь.

То, что глобальные инвесторы стали все активнее размещать средства на рынках так называемого второго эшелона — Казахстана, Вьетнама, Индии, Украины — стало очевидно еще в прошлом году. Тот же индекс РТС за год прибавил 62 %, а KASE — 263 %. Причина проста. До лета прошлого года позитивные макро- и микроэкономические факторы не побуждали инвесторов искать новые рынки, пока рядом был такой высокодоходный, как Россия. Однако в августе, после резкого изменения внешней конъюнктуры, запас идей, которые могли бы поднять индекс РТС на новые высоты, исчерпался: кроме энергетики, еще с 2004 г. их было немного. Инвесторы не стали выжидать и быстро сменили предпочтения, соответственно, изменив ситуацию на развивающихся рынках. Но Казахстан вряд ли сможет ею воспользоваться: по нашему прогнозу, индекс KASE в этом году не вырастет больше чем на 4,6 %, до 2454 пунктов. Эта проблема уже знакома индексу РТС: сказывается дефицит инструментов для инвестора.

Структурный состав индекса KASE не слишком разнообразен: 31 % приходится на акции нефтегазовых компаний, 56 % — на акции банков, 3,46 % — на акции металлургических компаний. Ожидать, что индекс сможет вырасти за счет энергетического сектора, не приходится. Этот сектор представлен «Разведкой Добычей «Казмунайгаз» и «CNPC-Актобемунайгазом», и обе компании даже на сегодня уже достаточно дороги. Так что надежда только на банковскую отрасль, т. к. ее развитие было одним из приоритетных направлений экономической политики страны.

Двери казахских банков давно открыты для международного рынка капитала. В индексе KASE банковская отрасль представлена пятью крупными банками и по меньшей мере десятью банками средней величины. Казалось бы, инвестору есть из чего выбирать. Но банки Казахстана, по сравнению с банками развитых и развивающихся стран, дешевыми не назовешь. К примеру, среднее значение отношения капитализации к собственному капиталу (P/BV) в этом году, по нашим прогнозам, снизится с 3,01 до 2,78. Но это все равно почти на 5 % выше, чем в развитых странах, где аналогичный мультипликатор не превышает 2,65. Так что потенциал роста мы видим только у акций двух банков: Альянс банка и Цеснабанка. По нашим прогнозам, к концу года они прибавят 72 и 185 % соответственно. Если учесть, что доля Альянс банка в индексе KASE — 5,3 %, а Цеснабанка — 0,4 %, получается, что казахский индекс за год прибавит около 4,6 %.

• С экономической точки зрения дефолт Греции уже стал фактом | 11:25, 26.01.12
• 2012: торговые войны и протекционизм | 11:16, 06.01.12
• О сухарном механизме. Европейский предмаркет. | 16:19, 16.12.11
• Экономия за чужой счет | 15:20, 14.12.11
• Деньги подорожали | 16:10, 14.11.11